中国财政科学研究院应用经济学博士后　盘和林

　　“年初，恒大提出要积极拓展高科技产业，重点布局新能源、人工智能、机器人等领域，向低负债、低杠杆、低成本、高周转的‘三低一高’发展模式转变势在必行。 ”

　　乐视、贾跃亭作为国内失败和失信的代表，围绕着他们的话题始终不绝于耳。

　　此前，因贾跃亭失信事件，使得与之相关企业在融资、拿地上都出现不同程度的困难，但承载其造车梦想的FF公司却依然拿到了不少资金。细数贾跃亭的融资历史会发现，这个人好像天生就会受到金主优待：2017年的中国好老乡孙宏斌救乐视于危难之际，随后贾老板一系列的脱离操作惊呆了众人，逃债美国更是让“贾跃亭明天回国”、“乐视明天会涨吗”等问题就成了民众日常一问，聊以自慰；2017年底，国外造车的贾跃亭又拿到15亿美元融资（当然，真伪难辨）开始其2018年底量产计划；再到今天，恒大的入局更是一石激起千层浪，媒体开始大肆宣扬贾跃亭归来之说。

　　由于恒大无论是在企业经营还是社会责任承担方面的表现都很抢眼，公众对许家印的评价也水涨船高，对于注资FF问题上媒体也是给予一致的好评，认为是精明的商业行为。不过，笔者认为此次注资宣传效果可能大于预期盈利。

　　大致了解一下FF公司可以发现，我们对FF确实可以有所期待。经过尽职调查，恒大对于FF有以下评价：历经4年研发，FF电动汽车拥有众多开创性以及颠覆传统的运动性能、人工智能、极致互联性能和超感用户体验，百公里加速时间为2.39秒，最高续航里程700公里，搭载30多个智慧感测器和智能升降3D镭射雷达，拥有无人自动泊车、面部识别技术、无缝进入系统等先进技术。其构建了智能互联生态系统，拥有多达10块超级大屏、光速网络入口，打通车内娱乐、内容和云服务，实现移动办公、娱乐休闲等智慧生活场景。除此之外，FF还拥有大量专利（于中美两地提交申请专利接近1500件，已获得专利数超过380件）、顶尖的科研团队，以及顶级产品FF91。

　　但随着科技研发的不断深入，其研发费用投资巨大，由于车身各项新科技的原因，也使得造车成本极其高昂（反映在价格上，一台车要200万元以上）。另一方面，金融市场以信用为基，因此，对于像贾跃亭这样自负亏损过亿、逃债他国的人几乎丧失了其在金融市场的生存基础，更不必提所谓的融资，甚至市场都会质疑其信用水平，严重影响汽车预售。 由于资金和技术的原因，导致公司面临严重的量产问题。特别是前者，由于价格原因和市场对贾的信用问题担忧使其始终无法打开市场，资金与量产渐渐会形成恶性循环，一方面资金的缺乏使得量产成为问题，另一方面持续的产量跳票又恶化其市场表现。

　　量产困难对于制造业无疑是致命的，不少电动汽车因为量产原因，缺乏健康的现金流入，从而面临资金链断裂的危险。以特斯拉为例，作为引领电动汽车行业发展的龙头企业同样面临倒闭危险，而所谓的亏损、资金链断裂都由一个原因导致——无法量产。

　　上述分析预示着FF虽有技术实力加身，但量产难题严重制约其发展，对于许家印来说，与其此时赌博式的注资入局，不如等FF小有所成时考虑支持。这么看来，许老板的精明就体现在其并不是看上了FF，而是看上了新能源汽车行业。

　　年初，恒大提出要积极拓展高科技产业，重点布局新能源、人工智能、机器人等领域，这样的转型对于现今的房企极为重要。因房企往往具有高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式，所以其盈利会过多地依赖整体市场的看涨情绪。向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变势在必行。

　　另外，此轮融资虽保持了贾跃亭对FF的实际控制权，但在协议条件下，若年底FF汽车未能量产，那么贾跃亭将失去一切，而FF公司则顺理成章成为恒大自家的企业，这一定程度上促进了科技的引进，也是利国利民，响应政策的明智决策。

　　未来关于贾跃亭的报道注定不会停止，笔者虽对他的回归不抱太大希望，但还是要祝福许家印和贾跃亭的联姻可以获得一定的成果，也算是对乐视股东的一个交代。